投资负巨债海南航空 分析师:淡马锡估值过高

据报导,海南航空在上周日(10日)售出其在上海上市股权的20巴仙,筹集得70亿人民币(14.58亿)的资金。该股权将售予不超过10家投资者,其中为淡马锡富敦投资有限公司(Temasek Fullerton Alpha),即淡马锡控股旗下的全资子公司。

国内第四大航空公司,基于“主要产业重组”和母公司海航集团的负债累累,而自今年1月停牌。

海航集团自2015年以来砸资500亿,疯狂扫购涵括管理至酒店等多领域产业,庞大债务加上已引起监管单位注意,迫使海航集团在今年首4个月,就脱手掉价值140亿美元的资产。

这些售出股权所得,却用来添购或维修飞机,不过分析师Corrine Png则关注更深切问题

曾于2008年至2016年在摩根大通(JP Morgan)亚太交通研究担任总监的Corrine Png相信,海南航空有很大可能需要购入母公司海航集团的旅游产业,来协助减缓后者的债务。她补充,取决于并购价格,但这肯定会成为海南航空的负担。

彭博专栏:新国企高估并

彭博社专栏作者大卫弗京(David Fickling)形容,虽然已经从前次交易定价折扣了35巴仙,但是这次并购基本上还是被高估了。

尽管海南航空在过去5年的乘客流量一直取得双位数成长,也在成本上保持竞争力,但他主要担忧该公司资产负债表上关键的78亿(104.1亿新元)债务。

购置后,海南航空的企业价值将比新加坡航空高出50巴仙,但在还未纳入利息、税收、折旧和摊销因素下,她的有效收益仍比新航低15巴仙。

弗京分析,淡马锡的并购决策可能是想染指中国利润丰厚的国内航班市场。早在2008年,淡马锡就有意买入中国东方航空24巴仙的股权,惟遭股东拒绝。

鉴于淡马锡公司在这中国第四大航空仅购入少量股权,甚至没提到能分得董事会一席,为此弗京不看好前者能成功抢滩。

“这项投资会否重蹈新航和海航,对维珍澳洲航空投资的覆辙,令人堪忧。如同海南航空,对乘客来说维珍航空绝对是体面舒适的航班,但她的庞大债务和不常易手的股权也令投资者感到沮丧。”

“新加坡方应该讨价还价来省回些钱,但从第一回合交易来看,没有任何迹象显示他们这么做,看来他们要付出高昂代价。”弗京这么总结。